投资重点：

事件：公司发布2022年半年度功绩预增公告。公司展望2022年上半年达成归母净利润5.30-5.65亿元，同比增81.90%-93.92%，展望扣非归母净利润为5.30-5.65亿元，同比增84.38%-96.56%。单季度来看，展望22年Q2达成归母净利润3.72-4.07亿元，同比增104.73%-124.00%，环比增135.44%-157.59%，22年Q2功绩超预期。

评释期内，卑劣电解铝行业投复产清亮提速，索通云铝一期技俩产能开释，主营产物量价齐升使公司功绩高增长。

1）国内电解铝投复产清亮提速。2022年上半年，动力不断缓解，云南等西南地区雨水较多，水电供应充裕，电解铝开动产能有序加多。放置7月8日，国内电解铝开动产能达到约4105万吨，其中年内累计已复产255.7万吨，已投产148万吨。国内电解铝投复产清亮提速，或将对预焙阳极需求造成持续拉动。

2）预焙阳极价钱上半年同比高增。2022年上半年国内预焙阳极均价为6,798.19元/吨，同比增64.33%，其中2022年第二季度均价为7,863.08元/吨，同比增77.95%，上半年预焙阳极同比增幅较大，推升公司上半年功绩高增长。

3）索通云铝产能开释，销量或稳步加多。2021年底投产的60万吨/年索通云铝一期技俩注重参预坐褥，2022年上半年产能渐渐开释，在国内电解铝投复产清亮提速的布景下，2022年上半年公司预焙阳极销量或同比稳步加多。

配置甘肃锂电负极基地，拟收购欣源股份，开辟第二成长弧线。

1）2022年4月，公司公告拟配置甘肃锂电负极一体化坐褥基地，并与5月公告拟收购欣源股份94.9777%股权，以此为机会，注重切入锂电负极行业，持续鞭策“预焙阳极+锂电负极”的策略计较。

2）阳极和锂电负极坐褥工艺雷同，产业链协同清亮，公司施展石油焦络续采购、天下采购的上风，构筑具有公司特质的石油焦供应体系，为预焙阳极、锂电板负极等碳材料夯实资本和供应基础，同期锂电负极的填充料中硫石油焦还可用于预焙阳极产业链，而预焙阳极产业链的废旧阳极还可用于锂电负极坐褥的箱板。

3）咱们展望2023年底，公司将领有15万吨负极材料一体化、6.5万吨石墨化产能，远期公司计较总产能达31.5万吨。在新动力汽车行业持续增长带动下，锂电负极材料产业或将绽开公司新的成漫空间，从而进一步进步公司的概述竞争力。

石油焦原料的竞抢与供应不断或将激发预焙阳极中永恒的供不应求。石油焦当作炼厂的副产物，供给增量有限；锂电负极需求占比照旧从4%升至10%傍边。跟着预焙阳极需求的收复，石油焦尤其是中低硫石油焦成为各需求板块间的“竞品”。由于锂电负极材料具备较好盈利性，咱们以为部分低硫石油焦以及中硫石油焦将不成幸免的由预焙阳极转向坐褥锂电负极材料坐褥使用。在原料供应不断的布景下，改日预焙阳极供应缺口有望持续走阔，并有可能成为石油焦产业链最朦拢的一个才气。

盈利预测及投资提议：公司当作国内预焙阳极龙头，改日三年CAGR26%傍边，市占率将从10%增至25%傍边，同期亦然国内最大石油焦采购/买卖商，与中石化、中石油、中海油以及地炼厂等石油焦供应商建立褂讪的供销关联，络续采购带来显赫的资本上风，结合原料采购上风及产业布局，拟通过自建及收购，快速切入锂电负极产业，积极打造第二成长弧线。咱们上调预焙阳极价钱假定，22-24年预焙阳极均价为7600/9500/11500元/吨，展望公司22/23/24年达成归母净利区分12.03/25.81/35.18亿元（之前为10.01/25.81/35.18亿元），对应公司PE区分16/7/5X，保管公司“买入”评级。

风险辅导事件：宏观经济波动超预期、预焙阳极价钱波动、收购及技俩配置经由低于预期、行业产能扩建超预期、公司流动性风险等。

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本评释摘自：2022年7月13日照旧发布的《Q2功绩超预期，“预焙阳极+锂电负极”双轮驱动，公司有望长周期景气上行》

郭中伟SAC行状文凭编号：S0740521110004

安永超：预计助理

于柏寒：预计助理

陈沁一：预计助理

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